凯达重工：未上市业绩先变脸，研发不足2%却高毛利，核心品惊现负毛利销售｜IPO观察

笔者注意到，凯达重工主营 轧辊 等钢材轧制关键部件，报告期内营收与净利润表面保持平稳增长，但 上市 前夕业绩已明显承压。2026年一季度，公司营收、净利润同比分别下滑19.58%、28.18%，增长动能大幅减弱。同时，公司盈利质量整体偏弱，经营活动 现金流 净额与净利润比值长期低于1，利润现金转化能力不足，含金量偏低。除此之外，公司经营层面存在多处反常现象，毛利率长期显著高于同行，但研发费用率常年不足2%，大幅落后行业平均水平，呈现低研发、高毛利的不合理特征。与此同时，作为核心产品的轧辊，曾对 厦门象屿 出现负毛利亏本销售情形，此类异常交易缺乏合理解释，商业合理性与盈利真实性均值得商榷。